来源：第一财经
“市值倒挂”常态化
8月10日晚19：30，雷军在“我的梦想，我的选择系列演讲”中，首次揭秘了小米创办以来最艰难的几大时刻。
最让人动容的时刻之一，是雷军描述因股价破发，而导致投资人收益受损，“被投资人数落了一个小时。”
以下是雷军演讲原文：
“谁也没有想到，一开盘，（股价）破发了！当时，大家全懵了。破发，就是股价低于发行价了，就是IPO投资者全部亏了。对于IPO来说，这是一件非常难堪的事。
仪式结束后，还有很多媒体堵在门口，谁也不愿意面对尴尬时刻，我们几个躲进了港交所的一个杂物间，心里特别不是滋味。有个同事看到我们，就拍下这个尴尬的场面。
幸福来得太容易，（开盘破发的）第二天我们股价就涨回发行价，之后一路涨到了24块。
正当我们踌躇满志的时候，小米股票开始了一路跌跌不休。就这样，跌了一年多，到了年9月，一路跌到8.28港币。所有人的信心都几乎崩盘了，甚至还有人认为会跌到4块港币。
那段时间，我的情绪非常低落，特别不愿意见投资者。有位投资者，指名一定要见我。刚见面，她就毫不客气地说，“你们小米让我亏了这么多钱，真的不知道你们是怎么干的？”
接着，从战略到产品再到管理，把我们当小学生，数落了一个多小时。我衬衣都湿了。”
老虎证券投研团队指出，二级市场则更侧重公司的业绩以及对股东的回报，因此二级市场股东更务实，对高估值公司的容忍条件更为苛刻。因此，尽管香港IPO市场今年一直较为火热，但很大一部分参与IPO投资者仅仅是为了IPO初期的“打新”收益，并不想长期持有，而长期持有的投资者则更想等公回归合理估值之后再考虑入场。
此外，香港二级市场流动性不及美股、A股，其相对较高的费率也是阻碍专业投资者进行场内流动性建设的重要原因，而流动性偏低则容易导致更大的波动性。
事实上一二级市场估值倒挂在近两年经常出现，在我们不知道的时刻，或许还有着更多“雷军”，因为让投资人遭遇财务损失、在被投资人“数落”着。
典型的一二级市场估值倒挂
按照雷军年12月微博的表述，在IPO前的最后一轮E融资后，公司估值亿美元（按照截至发稿日8月11日的最新港元兑美元汇率，约合亿港元），总融资额11亿美元，投资者包括All-Stars、DST、GIC、厚朴投资和云锋基金等投资机构。”
自年7月9日小米集团-W（.HK）以17港元的价格上市以来，截至年9月2日收盘，公司股价报收于8.35港元/股，盘中最低为8.28港元/股，此时对应的港股总市值约为亿港元，远远低于E轮融资时的公司估值，是典型的一二级市场估值倒挂现象。
此时投资人承受了相应损失。难怪雷军在演讲中表示，相比发行价，股价翻倍后，“富途、老虎、同花顺，雪球、大智慧、自选股，这些股票软件，统统可以卸载掉了。”
老虎证券数据显示，截至年6月29日，风险资本/私募股权投资仅占小米集团-W总股本的0.81%。
河东资产联合创始人兼基金经理傅刚曾公开表示，一些智能硬件制造公司，享有极高估值，但无法形成垄断优势的企业，会被市场高估。如在美国上市的GPro、Fitbit等，拥有跟互联网公司相类似的高估值，但并没有形成垄断优势。这些公司的产品毛利并不会随着公司规模的扩大而无限放大，而是很容易被竞争对手打压，陷入红海的竞争。
傅刚指出，以年IPO巨头小米为例，一级市场融资规模为30亿美金，但这个体量的融资企业已屡见不鲜，年美团在国内的融资已达40亿美金。当一个企业一级市场培育成熟时，进行IPO便是为了在二级市场获得更多的融资份额。从发展现状来看，目前市场信息透明度提高，价值挖掘越来越深，不少二级市场基金经理开始往一级市场延伸。
这类公司价值或被重新发现
事实上，虽然雷军卸载了炒股软件，但需要长期盯着富途、老虎证券的创始人，并面临投资人压力的，可着实不在少数。
Choice数据显示，截至8月10日，有家港股公司收盘价低于首发上市价格，占全部港股的比例为58.33%。
在美股上市的中概股在这方面也不遑多让。截至8月10日，有家中概股收盘价低于首发上市价格，占全部中概股比例为49.9%，近乎一半。
这其中，新东方（.HK）、华住集团（.HK）、哔哩哔哩（.HK）、汽车之家（.HK）、百度集团（.HK）、携程集团（.HK）、渣打集团（.HK）、联想控股（.HK）和快手（.HK）这一众互联网巨头，截至8月10日收盘，收盘价相较首发上市价格分别下挫.5港元、.55港元、港元、93.05港元、88港元、71.1港元、34.25港元、31.14港元和30港元。
凭借“老铁文化”登陆资本市场的快手（.HK），最近就因股价震荡成功出圈。
快手于今年2月初在港交所上市，上市仅6个交易日，股价便创出.8港元的历史最高点。但随后，快手股价一路震荡下行跌破港元发行价。截至8月10日收盘，快手股价为85港元/股，较历史最高点下跌近八成，最新市值为亿港元。
要知道，按照港元/股的发行价来计算，快手最新亿港元的估值，离彼时.1亿港元的上市估值也相去不远。
8月6日，快手日报在官方